我們認為在明年某個時點開始，鋼結構行業(yè)也將迎來爆發(fā)式增長階段，行業(yè)快速增長也將迎來業(yè)績和估值雙輪驅動。同時鋼結構公司均在探索新型產業(yè)和盈利模式，如東南網架新型建筑鋼結構膜材項目，光正、杭蕭鋼構鋼結構產業(yè)住宅項目。精工鋼構試圖依托自身品牌和技術獲取訂單，通過外協來杠桿化放大自身產能，盈利模式試圖逐步向品牌技術服務轉變，試圖爭取總包資質。
明年鋼構即今年裝飾邏輯演繹
我們10月12日撰寫《精工鋼構：行業(yè)趨勢和公司業(yè)績未來拐點向上》股價漲幅53%左右，提出精工鋼構(600496)為我們儲備的明年具翻倍潛質三家建筑牛股之一，長期看值得期待和持有。日前我們再次提出“明年鋼構即今年裝飾”：裝飾公司今年業(yè)績大幅改變了市場之前認為行業(yè)壁壘和盈利水平低的觀點分歧，估值也獲得了大幅提升，鋼構明年開始進入增長期也將消除分歧獲得估值提升。
分別以行業(yè)龍頭為例：2005-2009年金螳螂(002081)凈利潤復合增速44.4%、平均增速為43.6%，精工鋼構對應增速為43.8%、60.9%。金螳螂行業(yè)龍頭市場份額不到1%，精工鋼構行業(yè)龍頭市場份額2%左右。兩者相比利潤增速過去相差無幾、市場地位和集中度也相差無幾。目前我國建筑鋼結構占建筑總用鋼量10%，日本和美國為50%、65%左右，鋼構行業(yè)未來發(fā)展空間和龍頭企業(yè)集中度空間很大。
以行業(yè)板塊效應看：今年裝飾行業(yè)由1家公司增加至4家公司。鋼構行業(yè)精工鋼構股權激勵明年12月第一期，杭蕭鋼構(600477)股權激勵明年7月第一期，東南網架(002135)明年定向增發(fā)融資，該三家公司明年對于股價和EPS都有市場訴求和刺激。今日上市光正鋼構明年發(fā)行PE35倍左右(首先與裝飾PE接軌)、認購倍數49倍(11月底以來最高數值)，后面將有兩家鋼構公司上市，將形成板塊合力。
鋼結構未來3年步入高速增長期：(1)十一五前3年為發(fā)展最快階段，十二五前3年和政府換屆年發(fā)展可期，也是精工鋼構股權激勵三年、業(yè)績釋放可期；(2)輕鋼受益十二五產業(yè)轉移和產業(yè)升級廠房建設，如明華能源公司金太陽發(fā)電工程；重鋼業(yè)務受益商業(yè)地產等消費升級，如天津文化中心大劇院；空間鋼構將受益文體中心等基礎設施建設，如京滬高速鐵路無錫東站站房工程。
我們認為在明年某個時點開始，鋼結構行業(yè)也將迎來爆發(fā)式增長階段，行業(yè)快速增長也將迎來業(yè)績和估值雙輪驅動。同時鋼結構公司均在探索新型產業(yè)和盈利模式，如東南網架新型建筑鋼結構膜材項目，光正、杭蕭鋼構鋼結構產業(yè)住宅項目。精工鋼構試圖依托自身品牌和技術獲取訂單，通過外協來杠桿化放大自身產能，盈利模式試圖逐步向品牌技術服務轉變，試圖爭取總包資質。
正如國際工程、水利水電工程、裝飾園林樣可以形成板塊效應。鋼結構預期明年開始板塊效應將更為明顯。且鋼結構明年估值僅一半于裝飾行業(yè)，相對于裝飾而言，明年鋼結構估值提升空間更大。 |
